（報告出品方/作者：中信證券，杜一帆、徐曉芳）四大技術路徑各有千秋，復配成分進一步提升壁壘四大類生產技術：植物萃取、化學合成、生物發酵、合成生物目前原料生產技術主要包括四大類型：動植物提取和分離精制技術、化學合成、生物 發酵和合成生物學；其中化學合成技術偏傳統，主要應用於輔助類原料和部分防曬劑、保 濕劑的生產；天然植物萃取技術和生物發酵技術是目前行業主流；而合成生物學是未來生 產技術發展方向。在純凈美妝趨勢下現代植物萃取技術成為熱潮動植物提取和分離精制技術是指將天然動植物中的有效成分提取出來的技術。從植物 中提取的成分主要是植物性油脂（揮發油）、黃酮類化合物、多酚類化合物、多糖類化合 物等，用於美白、抗衰老、保濕、防曬和防腐等領域。從動物中提取的成分主要是動物性 油脂、動物性黏多糖、胎盤提取物、蠶絲水解物、蜂產品、卵磷脂、膠原蛋白等，用於保 濕、舒緩、潤膚、抗衰老、抗菌等領域。目前常見的技術有：水提法、醇提法、有機溶劑 提取法、水蒸氣蒸餾法等傳統生產技術，以及超臨界 CO2 提取技術、微波萃取技術、超聲 波提取技術、生物酶解技術、半仿生提取技術等現代生產技術。天然植物提取技術在“純凈美妝”趨勢下成為熱潮。以國內為例，植物提取龍頭企業 萊茵生物和晨光生物的招股書中表示，植物提取技術發展歷史悠久，但技術高低參差不齊， 酸堿提取法、有機溶劑提取等傳統提取方式的技術壁壘低，導致行業集中度較低。前瞻研 究院數據顯示，2020 年中國年銷售額在 2000 萬元以上的植物提取企業僅占比 4.5%。近年來，亞仕蘭 Ashland、禾大 Croda 等國際龍頭企業指出，消費者逐漸重視並要求 成分屬於自然或自然衍生物，成分自然的“純凈美妝”是全球大趨勢之一。亞仕蘭報告顯 示，國際跨國企業的產品中具有自然宣稱屬性的產品達到瞭 15466 種，2015-2020 年品類 復合增速 10%。國際原料龍頭企業以天然植物萃取技術為其核心競爭力之一。如禾大旗下 Crodarom 子品牌致力於植物提取物，通過自研微波萃取和超聲輔助萃取技術，細分所有 組合參數（溶劑、溫度、提取時間、目標活性物質、植物組織、粒度），以選擇更有效的 植物提取技術，降低環境污染程度，並實現個性化定制。貝泰妮在植物萃取技術方面有廣泛的技術儲備。現在公司著手於從超過 6500 種的雲 南特色植物中篩選出能夠解決相應皮膚問題的活性成分，同時也在努力推動植物原料標準 制定。2021 年，貝泰妮研究院開展自主/聯合成功研發多種貝泰妮專屬活性物，如酸漿萼 提取物、腎茶提取物、牡丹根皮提取物、青刺果神經酰胺、普洱茶葉提取物、青刺果三代 包裹粒子，騰沖熱泉菌種來源依克多因等。此外，珀萊雅在番石榴葉、松籽油、油茶餅粕中提取高純卵磷脂、紅參提取物成分方 面已獲得專利。上海傢化在多種中藥提取物、植物果油和植物籽油、青蒿提取物魚、腥草 提取物、薄荷提取物、艾葉提取物、人參提取物、牛蒡提取物、肉蓯蓉鱗莖提取物、大麥 萌芽提取物、紫蘇嫩葉提取物、向日葵芽和鷹嘴豆籽提取物方面積累瞭眾多專利。而華熙 生物和魯商發展植物提取類專利則較少。（報告來源：未來智庫）化學合成偏傳統，主要用於輔助材料、合成防曬劑、合成保濕劑的生產化學合成是指利用天然資源或簡單分子，通過氧化反應、還原反應、烷基化反應、酰 基化反應等一系列化學反應，合成具有特殊性能或較為復雜的化合物。其中包括基礎合成 物（乙醇、乙酸、丙酮等）和精細化合物（合成高分子聚合物等）。大部分通過化學合成 形成的化妝品原料，主要作為改變化妝品感官形態、保持化妝品成分穩定性的輔助材料（如 表面活性劑、增稠劑、乳化劑、防腐劑、抗氧化劑、合成香精香料、合成著色劑等），以 及防曬劑和合成保濕劑。化學合成的原料同樣能夠實現天然原料的性能，並且相比之下， 生產更加規范化、高效。但化學合成技術在生產功效活性物時存在缺陷，如合成路徑長、 條件復雜、環境污染大等。生物發酵技術是現階段行業主流和熱點生物發酵技術是一項運用酶工程、微生物代謝工程和生化工程的現代生物高新技術， 即利用細胞的生長特性及生物催化體系，與有機物底物結合發生反應，以定向得到目標活性產物，即生物反應合成物質或細胞。發酵微生物有真菌、細菌和原生生物，其中真菌發 酵包括藥用真菌發酵、酵母發酵和海洋真菌發酵等。微生物發酵既能合成氨基酸、有機酸、 黃酮、多酚等易吸收的小分子，也能制造多糖、多肽或蛋白等具有重要功效的大分子，既 能夠生產具有功效作用的活性成分，也能生產表面活性劑等輔助材料。如 Gluconobacter 能生產維生素 C，起抗衰老和美白作用，而 Escherichia coli 能生產甘氨酸甜菜堿，作為非 離子表面活性劑的原料。生物發酵技術是目前行業主流。生物發酵技術的優勢在於：①技術上具有較好的可控 性和安全性；②生產節能，對環境污染少；③成果上能夠富集功效物質，降低毒性，甚至 可以研發新功效。近年來，國內外企業一方面以生物發酵技術進行原料規模化生產，如華 熙生物利用鏈球菌代謝產生透明質酸的特性，通過生物發酵技術，實現規模化生產透明質 酸鈉；另一方面通過基於生物發酵液研發護膚活性成分，成為賣點，如 SK-II 護膚精華露、 蘭蔻小黑瓶、雅詩蘭黛小棕瓶、佰草集太極酵母精華液等。華熙生物在生物發酵技術方面有極強的技術儲備：公司已經構建瞭功能糖及氨基酸類 生物活性物的綠色生物制造關鍵技術體系，微生物發酵透明質酸生產規模和產率均處於全 球領先水平，且不斷投入原料研發戰略致力於實現活性物原料多元化，豐富生物活性物質 原料矩陣。此外，魯商發展基於福瑞達生物的研發體系，在生物發酵方面多有建樹；上海 傢化及珀萊雅也均有專利積累。合成生物技術是未來生產技術的發展方向合成生物學是繼 DNA 雙螺旋結構發現（1953 年）和人類基因組測序（2003 年） 之後的“第三次生物科學革命”。合成生物學匯聚並融合瞭生命科學、工程學和信息科學 等諸多學科，在天然產物合成、化學工業、生物能源、生物醫藥等諸多領域有廣泛的應用 前景。合成生物學的目標是通過編寫 DNA 來指導有機體按照設計的規范產生反應。為瞭 實現目標，需要對生物原件進行組合裝配成基因線路，設計改造基因線路來實現新的細胞 或有機體按照設計的規范產生反應。通過將葡萄糖、甲醇、油酸和甘油等物質進行投入， 設計改造基因路線，酵母細胞將按照設計規范高效輸出蝦青素、β-胡蘿卜素以及番茄紅素 等產物。可開發的化妝品原料種類包括天然產物，如蝦青素、白藜蘆醇、糖苷、角鯊烯等， 工業化學品包括乙醇、丁醇、甘油和有機酸等。合成生物技術是未來行業發展的驅動力，增長趨勢明顯。根據 SynBioBeta 數據，2021 年合成生物學初創企業的融資額達到瞭 180 億美元，是 2020 年的 2.3 倍、2019 年的 5.8 倍。根據 Web of science 顯示，2021 年發佈的合成生物相關論文和專利數量達到 8132 篇，相比 2010 年增長瞭 98.7%。2020 年，美國市場調查公司 BCC Research 發佈《合成生物學：全球市場》。報告數 據顯示，2019 年由合成生物學直接驅動的全球市場規模已達 53.19 億美元，預計到 2024 年可達 188.85 億美元，2019-2024 年的復合年增長率可達 28.8%。從全球范圍內不同領 域市場規模來看，與醫療健康相關的應用主導瞭合成生物學行業的商業化，而在食品、農 業、消費品以及化工領域，孕育著重要的市場機遇，相關細分市場空間正在以高 CAGR 的 水平增長。從地理區域市場規模來看，全球合成生物學市場由北美洲和歐洲主導，分別占 2019 年全球總市場份額的 58.5%和 23.6%；亞太區是第三大市場，占 2019 年全球總市場 份額的 15.1%，與北美洲仍存在較為明顯的差距。復配成分成為研發企業提升壁壘的模式隨著化妝品行業競爭日趨激烈，仿制原料成為新產品及新品牌破局關鍵。單一分子式 原料相對而言較易仿制，一旦專利保護期結束、熱門成分往往迎來千萬添加產品。而復配 溶液由於其配方的模糊性，難以完全仿制，且復配成分可單獨申請商標保護知識產權，進 一步提升壁壘；此外，植物萃取技術及生物發酵技術下，原料產地、生產環境等對原料性 能產生顯著影響，使關鍵成分更加難以仿制。歐萊雅玻色因本身為復配溶液，雖專利到期但仍難以仿制2000 年 12 月 22 日，歐萊雅在法國申請瞭英文名為“NOVEL C-GLYCOSIDE DERIVATIVES AND USE THEREOF”的玻色因專利。2001 年 12 月 21 日，歐萊雅集團 向 WIPO 遞交瞭國際申請。歐萊雅玻色因專利族以在法國的專利“FR0104166”為核心在 美國、歐洲專利局、澳大利亞、日本、西班牙、葡萄牙進行瞭專利佈局，玻色因的 PCT 申請日期為 2001 年 12 月 21 日，保護期到 2021 年年底。歐萊雅玻色因專利“NOVEL C-GLYCOSIDE DERIVATIVES AND USE THEREOF” 翻譯為“新型 C-糖苷衍生物及其用途”。專利涉及以下幾方面的內容：1）涉及新的 C-糖 苷衍生物、糖苷衍生物的合成方法以及含有糖苷衍生物的復配物；2）涉及 C-糖苷衍生物 在生理介質、化妝品復配物或藥物復配物中的用途，C-糖苷衍生物及其復配物被設計用於刺激含有 D-葡糖胺和/或 N-乙酰基-D-葡糖胺殘基的糖胺聚糖的合成，促進成纖維細胞和/ 或角質形成細胞合成透明質酸和膠原蛋白；3）涉及使用 C-糖苷衍生物復配物的美容方法。 其中 C-糖苷衍生物被歐萊雅通俗的命名為玻色因。寶潔公司 SK-II 中 Pitera 為發酵濾液，成分復制具極高壁壘寶潔收購 SK-II 後，1992 年在日本用“Pitera”申請瞭商標。Pitera 是經半乳糖酵母 樣菌在特定培養基上發酵後的產物濾液。濾液中 98.7%的成分是水，剩下成分從高到低分 別是糖類、脂質、有機酸、氨基酸、維生素 B5（泛醇、泛酸）、維生素 B2 等。生產 Pitera 的復雜之處在於由菌株生產的脂質構成復雜，包括乙醇、異丙醇、異丁醇、異戊醇、乙酸 乙酯等，無法人為勾兌。需要通過半乳糖酵母樣菌（Trichosporon Kashiwayama 菌株） 進行發酵生產。根據國傢知識產權局的分類，半乳糖酵母樣菌發酵濾液專利族包括 31 篇 同族專利，族號為 14583081，形成瞭以“JP11229479”專利為核心的遍佈全球多個國傢 的專利族。華熙生物新上市 4 款復配成分華熙生物在護膚品功效組合領域進行瞭深入的研究，並於 2021 年上市四款個人護理 原料產品 BiobloomTM 微美態 ME-1、BiobloomTM 微美態 ME-2、HyacrossTM 透明質酸微珠 TG300 以及 Bio-youthTM-BLC 熙藍因。Bio-youthTM-BLC 熙藍因中包含功效成分依克多因 （Ectoine）和麥角硫因，依克多因是經微生物發酵技術獲得的一種環狀的氨基酸衍生物。 依克多因作為極端微生物在極端環境下賴以生存的重要物質，可以促進水分子團簇的締合， 在 DNA、蛋白質周圍形成水化層，從而可以保護微生物內部大分子（蛋白質、酶核酸）和 細胞膜，使其免受紫外線、高溫、高鹽的損害；超活麥角硫因是華熙生物通過對猴頭菇和 松蕈的聯合發酵，再復配特定比例的超活透明質酸（熙敏修，Mw<5000Da）及海藻糖噴 霧得到的粉末級麥角硫因。各國監管方式對比而言，中國新規相對嚴格監管體系：以國傢法規為主，行業自律為輔《歐盟化妝品法規》(EC)1223/2009 是歐盟核心法規。《聯邦食品藥品和化妝品法》 （FD&C Act 或 FDCA）是美國化妝品管理的基本法。日本 1960 年發佈《藥事法》（PAL）， 後由於佳麗寶的杜鵑醇與白斑事件，對《藥事法》重新修訂，於 2014 年 11 月更名為《醫 藥品、醫療器械等的品質、功效性及安全性保證等的有關法律》，成為管理化妝品的基本 法律。中國化妝品行業法規最早是 1989 年的《化妝品衛生監督條例》，2020 年發佈《化 妝品監督管理條例》，並以此為核心，出臺修訂一系列相關配套法規。美國、日本強調功效化妝品對人體結構和功能的影響作用，分別將其定義為 OTC 藥 品化妝品和醫藥部外品。中國明確將染發、燙發、祛斑美白、防曬、防脫發的化妝品以及 宣稱新功效的化妝品定義為特殊化妝品，具有祛痘、抗皺等功效作用的化妝品仍被定義為 普通化妝品。歐盟將功效化妝品作為一般化妝品管理，不做區分。在美白&祛斑產品上，日本根據產品宣稱和作用機理做出差異性區分。如果產品僅宣 稱“亮澤皮膚”的作用，隻需按照普通化妝品進行管理。若在美白宣稱的基礎上進一步宣稱 “通過抑制黑色素生成，去除或淡化色斑或雀斑”的功能，則需按照醫藥部外品進行管理。 而美國和中國均將其定義為“特殊功效”化妝品，分別是 OTC 藥品化妝品和特殊化妝品。在防曬產品上，美國和日本防曬產品定義為“特殊功效”化妝品，而日本根據產品的 功效宣稱將其分別定位為化妝品和醫藥部外品。《現代化妝品科學與技術》（上冊）（裘炳 毅、高志紅）指出，日本將為瞭防止曬傷引起色斑和雀斑的防曬劑定義為醫藥部外品，需 要經過嚴格審批制度。而對於非該功效宣稱的防曬產品，定位為化妝品，並列出 32 項限 用防曬劑原料進行限用清單管理。化妝品監管：中國化妝品監管整體較嚴，美日分類管理嚴管藥妝國際對比：日本、美國功效化妝品等同醫藥嚴監管，歐盟未設區分從一般化妝品的監管力度來看，嚴格程度從高到低分別是中國、歐盟、日本、美國。 歐盟要求產品責任人備案、GMP 要求和安全評估報告；美國重視企業自律自願，不要求 售前審批，法律隻對著色劑或少數原料進行限用、禁用，並強調產品標簽；日本要求生產 制造業和制造銷售業許可和產品備案；中國在生產準入許可、產品註冊備案、GMP 要求、 安全評估和功效宣稱這五大方面都強調要求符合法律規范。從功效化妝品的監督力度來看，嚴格程度從高到低分別是中國、日本、美國、歐盟。 歐盟並不單獨區分功效化妝品。美國將其定義為 OTC 藥品，符合 OTC 專著及相關法律規 定的不需要進行 FDA 審批可直接上市，不符合的則需進行 NDA 程序通過 FDA 審批。審 批要求提供產品成分、安全評估和功效宣稱相關數據。日本將其定義為醫藥部外品，需要 進行售前審批、提供安全評估和功效宣稱材料。而中國對普通和功效化妝品同樣重視，並 同樣對特殊化妝品實行註冊審批制度、要求安全評估和功效宣稱。中國：從生產到功效宣稱實現全方面嚴控①生產準入方面，實施生產許可制度。②產品準入方面，對特殊化妝品實行註冊審批 制度，對普通化妝品實行備案制度，並要求提交完整配方表。特殊化妝品經國務院藥品監 督管理部門註冊後方可生產、進口。國產普通化妝品應當在上市銷售前向備案人所在地省、 自治區、直轄市人民政府藥品監督管理部門備案。進口普通化妝品應當在進口前向國務院 藥品監督管理部門備案。此外，《化妝品監督管理條例》第十九條、《化妝品註冊備案資料 管理規定》第二十六條規定瞭，註冊人、備案人辦理註冊或者備案時要求提交產品配方或產品全成分。產品配方表要求包括原料序號、原料名稱、百分含量、使用目的等詳細內容， 對於百分含量明確規定的產品配方應當提供全部原料的含量。③GMP 要求方面，新《化妝品監督管理條例》要求，生產企業應當按照國務院藥品 監督管理部門制定的化妝品生產質量管理規范的要求組織生產化妝品，並要求活動可追溯， 硬件設門檻，以“質量安全負責人”為核心設立追責體系。④安全評估方面，化妝品註冊、備案前，註冊申請人、備案人應當自行或者委托專業 機構開展安全評估。⑤功效宣稱方面，2021 年發佈《化妝品功效宣稱評價規范》，化妝品註冊人、備案人 應當依據《規范》的要求對化妝品的功效宣稱進行評價，並在國傢藥監局指定的專門網站 上傳產品功效宣稱依據的摘要。功效宣稱制度中，不同功效產品宣稱方式難易有別。功效 越強，則越需要充分的科學依據以證明。能夠通過視覺、嗅覺等感官直接識別的（如清潔、 卸妝、美容修飾、芳香、爽身、染發、燙發、發色護理、脫毛、除臭和輔助剃須剃毛等）， 或者通過簡單物理遮蓋、附著、摩擦等方式發生效果（如物理遮蓋祛斑美白、物理方式去 角質和物理方式去黑頭等）且在標簽上明確標識僅具物理作用的功效宣稱，可免予公佈產 品功效宣稱依據的摘要。然而具有祛斑美白、防曬、防脫發、祛痘、滋養和修護功效的化 妝品，應當通過人體功效評價試驗方式進行功效宣稱評價。原料監管：歐美日各具特色，中國博采眾長國際對比：歐盟的禁限&準用清單管理，美國、日本功效化妝品以清單式管理 並實施審批制度對比來看，歐盟對化妝品原料的禁限用、準用清單管理最嚴格。《歐盟化妝品法規》（EC） 附錄提供瞭 1657 項禁用清單、322 項限用原料、60 項準用防腐劑、32 項準用防曬劑、153 項準用著色劑，清單內數量遠高於中國、日本、美國，主要是因為歐盟並不區分一般化妝 品和特殊化妝品。中國在一定程度上借鑒瞭歐盟的禁限用、準用清單管理，並同時結合美 國、日本的清單式管理和審批程序，形成更為嚴格的原料管理體系。美國化妝品原料（著色添加劑除外）上市前不需獲得 FDA 的批準。其中僅有 8 種禁 用原料，3 種限用原料。除此之外，生產商可以選用自認為安全的原料，隻需滿足著色劑、 禁用、限用清單要求，並不需要經過 FDA 售前審批，生產商自行負責原料安全性。OTC 藥品化妝品：原料需要符合OTC專著及相關法規要求，新原料需走嚴格審核的 NDA程序。 以屬於 OTC 藥品的防曬產品為例，美國準用防曬原料的數量僅有 16 種，遠少於歐盟（32 種）、日本（32 種）、中國（27 種）的準用范圍。法規越嚴格，防曬劑新原料的出新速度相對越弱。由於法規更嚴格，企業需要投入更 高的研發成本和申請審核成本，研發上市周期更長，導致國傢在該領域的創新能力更弱， 產品種類更少。具體而言：①歐洲原料企業的防曬劑研發創新頻率高於美國原料企業。如 2021 年德國帝斯曼推出防曬成分 PARSOL®EHT，提供市場上最高 UVB 吸收率，能夠低 濃度實現高 SPF，具有生態環保屬性。英國禾大推出 Solaveil™CTP-7 矽酮包衣的二氧化 鈦粉末（UVB 過濾劑），適於高級防曬、護膚和彩妝產品，提供有效的 SPF 值及輕度遮蓋 力。而美國的陶氏化學和路博潤皆未將防曬劑研發作為重點。②原料企業在歐洲提供的防 曬劑配方豐富度高於美國。根據 UL 數據庫顯示，巴斯夫、帝斯曼、亞仕蘭和禾大在歐洲 提供的配方數量明顯高於在北美和亞洲提供的配方數。如禾大，在歐洲能夠提供 96 種配 方，在北美和亞洲分別僅能提供 17 和 14 種配方。中國：博采眾長，獨創原料報送碼制度，實現一碼溯源中國對化妝品原料主要基於《化妝品安全技術規范》實行禁用、限用和準用的目錄管 理，並對《已使用化妝品原料目錄（2021 年版）》中的原料實行報送碼制度。2015 年《化 妝品安全技術規范》制定瞭禁限用物質、準用物質（包括防腐劑、防曬劑、著色劑、染發 劑）目錄。2021 年 5 月，中國藥監局對《化妝品安全技術規范》中的《禁用原料目錄》 和《化妝品禁用植（動）物原料目錄》進行修訂。截至目前，法規提供瞭 1393 項化妝品 禁用組分、47 項限用組分、51 項準用防腐劑、27 項準用防曬劑、157 項準用著色劑和 75 項準用染發劑的要求。於 2021 年 4 月修訂《已使用化妝品原料目錄》，對 2015 年版本中 已使用原料進行瞭更新。新版《目錄》收錄瞭 8972 種原料，相比於 2015 年版新增 189 種原料，規范瞭 517 種原料的名稱信息。對於已有原料進行報送碼制度，實現一碼溯源。《化妝品註冊備案申報資料規范》規 定：每一個生產企業生產的每一種原料都需要申請一個相應的報送碼，相當於原料的身份 證。同一原料在不同公司會生成不同的報送碼。如果選擇未獲得報數碼的企業，有可能無 法獲得原料的安全信息文件，這將直接影響化妝品產品的註冊備案。《化妝品註冊備案管理辦法》對新原料的註冊和備案流程進行瞭詳細的規定。針對具 有防腐、防曬、著色、染發、祛斑美白功能的化妝品新原料：註冊人提交相關資料進行申 請註冊，受理機構應當自收到申請之日起五個工作日內完成對申請資料的形式審，自受理 註冊申請後三個工作日內將申請資料轉交技術評審機構，技術評審機構應當自收到申請資 料之日起 90 個工作日內按照技術評審的要求展開技術評審，給出是否準予註冊的結論。 其他化妝品新原料進行備案管理。藥品監督管理部門應當自化妝品新原料完成註冊，備案 之日起五個工作日內向社會公佈化妝品新原料註冊和備案管理有關信息供公眾查詢，並設置三年監測期。若監測期內未發生安全問題，則納入已使用化妝品目錄或安全技術規范， 如發現存在安全問題，則撤銷註冊以及取消備案。（報告來源：未來智庫）中國化妝品新規的嚴格監管，原料端最為受益新規下的中國化妝品行業相關法規相較於其他主要美妝市場更為嚴格。在企業準入方 面要求提升，化妝品註冊備案方面要求提交完整配方表，且在生產環節要求設立“質量安 全負責人”，以此設立追責體系；首創原料報送碼制度，實現一碼溯源，強化原料生產商 和品牌商的合作關系，綁定原料商和品牌商，提高瞭化妝品安全性和有效性；並且實行嚴 格的功效宣稱制度。新規對配方的嚴格監管，將助推國產化妝品品牌加速聚焦研發端。在以《條例》為指導的新規中，一方面，要求國產化妝品註冊備案提供功效評價和完 整配方表，使得品牌企業不得不深入詳細研發配方功效成分，減少瞭偽功效和概念性添加 的可能性，提高瞭對品牌企業的研發要求；另一方面，監管部門保障化妝品的核心配方權， 使得擁有核心配方專利的品牌企業的權利得到更有效的保障，能夠形成更高的“護城河”。由於原料報送碼制度，品牌方與原料方或將趨向於直接對接，減少中間經銷體系成本， 將導致產業鏈鏈條縮短，頭部原料企業受益。目前品牌方使用的化妝品原料大部分是由國際原料生產企業進行生產提供。國際化妝 品原料生產企業擁有覆蓋全球的經銷體系。由於化妝品原料的種類復雜多樣，品牌方傾向 於通過經銷商統一采購多種化妝品原料，所以生產商購買原料一般會經歷幾層經銷商的渠 道的中轉。但是在化妝品新規下的原料報送碼機制將會使原料與化妝品原料生產商進行綁 定，報送碼變更手續的復雜性以及變更帶來的缺貨等相關問題會使得化妝品品牌方不太願 意去變更合作方，傾向於直接與原料生產商進行直接合作減少相關風險，導致整個經銷的 鏈條精簡甚至直接對接。原料價值提升，品牌加碼研發、原料企業加速擴張消費者：對原料端關註度提升，行業信息不對稱降低對原料關註度提升，重視配方成分，品牌概念性宣傳效果減弱近年來，國內外功效化妝品市場逐漸興起，並成為化妝品行業的新一輪增長潛力。2021 年國內功效化妝品市場規模達到瞭 283 億元，同比增長 18.2%，2012 年-2021 年年復合 增長率達到瞭 25.4%。在品牌營銷上，以 Z 世代為代表的年輕消費者不再僅僅追求“顏值 消費”和品牌效應，而是更加註重成分和功效。品牌僅單純依靠概念性營銷難以獲取芳心。 根據艾瑞咨詢報告顯示，2020 年中國美妝護膚消費者考慮購買因素中，“成分與功效”達 到瞭 53.2%，排名第一。根據微播易《國際護膚行業社媒營銷》報告，64%消費者購買護 膚品時候會重點關註成分表。重功效測評、科學認證，進行測評互動，行業信息不對稱性降低目前消費者更重視功效成分宣稱的真實性和有效性，更容易信任美麗修行等護膚品功 效成分查詢平臺、KOL 測評視頻等，即更關註產品真實效果、產品深度測評、知識科普等 幹貨內容。如提供化妝品成分查詢和口碑查看的 APP 美麗修行，自 2017 年創立，2020 年就達到瞭 3000 萬+用戶數。有米有數報告顯示，2021 年抖音美妝達人中，具有種草測 評屬性的達人更受青睞，占比最高，達到 9.85%。此外，消費者更傾向於與超頭或頭部 KOL 進行互動，通過測評互動瞭解產品真實功效。根據克勞銳報告顯示，小紅書測評互動 量 TOP1000 內容中，占比最高的是美妝護膚，占比達到 37%。通過測評互動，消費者更 真實瞭解產品信息，信息不對稱性降低。抖音平臺已出現較多專業背景的美妝博主，消費者對化妝品認知趨向於專業。隨著抖 音平臺的崛起，帶火一批專業美妝博主，其中大量主播具有專業背景，對化妝品原料、機 理具備深刻認知，其推廣的系列科普使得消費者對化妝品的認知趨於專業化。國傢監管機關背書的化妝品原料查詢途徑更為親民便捷。如“化妝品監管”APP 可以 便捷查詢任意化妝品的相關註冊、備案信息，且其推出科普短文，幫助消費者科學認知化 妝產品；“國務院”微信小程序中，便民服務欄中也出現“化妝品查詢”窗口，消費者同 樣可以實現便捷查詢。研發端：競爭激烈，國內專利集中度趨向提升，頭部企業優勢明顯全球化妝品研發競爭日趨激烈，美國為第一技術來源國，歐萊雅集團實力領先2003-2012 年，化妝品專利申請數量保持每年 6000 件的平穩增長；2012-2018 年， 全球護膚品行業專利申請數量出現迅速增長，從每年 6000 件左右的申請量迅速增長至每 年將近 11 萬件的增長量；之後 2018 年至 2022 年專利申請量保持平穩增長，並有小幅回 落。2003 年-2016 年，專利的授權量一直在平穩增長，授權比重一直保持在 50%-60%的 區間內，最近幾年由於專利審查時間的緣故授權占比低於 50%。在 2018 年-2022 年五年內全球化妝品及護膚行業專利的法律狀態大多數處於“審中” 及“有效”狀態，其中“審中”狀態 1.75 萬件，占比 46.06%，比例較高，表示行業研發 活躍；“有效”狀態 1.16 萬件，占比 31.20%。在 2018 年-2022 年五年內全球化妝品及護 膚行業專利類型中發明專利 3.38 萬件，占比 89.2%，化妝品領域的創新程度較高。近二十年來化妝品及護膚領域專利申請人排名第一的是歐萊雅集團，共申請 9350 件， 遠超第二名太平洋有限公司。專利集中度的定義為申請總量排名前 10 位的申請人的專利 申請量占該領域專利申請總量的比例。可以看出，近 20 年來化妝品及護膚領域的專利集 中度不斷降低，CR10 從 2003 年的 22.27%降至 2022 年的 8.49%，反映該領域的技術競 爭日趨激烈。我國化妝品領域研發活躍，專利集中度趨勢提升，頭部企業優勢明顯2008 年後我國化妝品專利申請量快速增長，在這一年國務院發佈《國傢知識產權戰 略綱要》，極大促進瞭國內創新資源的利用和創新活動的積極開展。2012 年之後我國化妝 品及護膚領域快速增長，化妝品行業創新能力越來越強，這一方面得益於國內整體創新環境越來越好；另一方面也得益於互聯網的發展，各大電商平臺的快速崛起極大促進瞭化妝 品的消費，也促進瞭我國化妝品行業的研發創新活動。2019 年後，我國化妝品及護膚領域專利集中度顯著提升，CR10 由 5%提升至 13%， 行業頭部企業的相對優勢逐步凸顯。截至 2021 年，珀萊雅擁有的專利數達 201 個、貝泰 妮為 80 個、華熙生物為 166 個、上海傢化為 374 個。品牌方：對原料端重視程度提升，加碼自研及對外合作從化妝品原料的研發到銷售，中間有漫長復雜的流程。一般包括①基礎研究+應用研 究階段：包括化學、生物學、基因工程研究等基礎科研極其應用研究；②工業標準化階段： 包括工藝流程標準化，產品規格設置，文件、標準合規化等內容；③商業標準化：包括準 備進行原料的市場定位，圈定目標人群，商標、包裝、產品形象設計等；④渠道及營銷階 段，通過設計營銷、選擇渠道，最終完成銷售，通過實現市場化的收益，繼續投入研發。 國內化妝品企業與國際龍頭相比，由於發展時間較短、資本積累較薄弱，研發建設普 遍尚未形成完整體系。但隨著企業不斷成長，公司不斷加碼研發建設，企業實力迅速提升。貝泰妮以雲南特色植物活性成分提取為核心，提供敏感肌護理產品①活性原料創新性上，以植物類活性提取物為主。公司原來的研發垂直、高效，成功 打造瞭薇諾娜主品牌，功效上聚焦在敏感肌，成分上依托於馬齒莧、青刺果等幾種雲南特 色植物，在皮膚學級護膚品國內市場排名穩居第一。現在公司著手於從超過 6500 種的雲 南特色植物中篩選出能夠解決相應皮膚問題的活性成分，同時也在努力推動植物原料標準 制定。2021 年，貝泰妮研究院開展自主/聯合成功研發多種貝泰妮專屬活性物，如酸漿萼 提取物、腎茶提取物、牡丹根皮提取物、青刺果神經酰胺、普洱茶葉提取物、青刺果三代 包裹粒子，騰沖熱泉菌種來源依克多因等。②專利數量上，截至 2021 年，貝泰妮擁有 80 項專利技術，其中包括馬齒莧提取物制 備方法以及含馬齒莧提取物的功效性護膚品的產業化制備方法等核心技術，能夠利用高原 特色植物提取物有效成分制備和生產敏感肌膚護理產品，以此技術實現的銷售收入占主營 業務收入的比例均在 95%以上。③研發費用投入上，2021 年貝泰妮研發投入費用達到 1.13 億元，同比增長 78%，研 發費用率達到瞭 2.81%。④研發團隊及平臺上，2021 年貝泰妮研究人員達到瞭 236 名，占員工的比例達到瞭 9.92%。貝泰妮與雲南省政府、雲南大學、雲南農業大學等合作建設雲南特色植物提取實 驗室，著力實現“基礎理論研究—應用開發—產業化共性關鍵技術開發—產業孵化—市場” 的高新技術創新全鏈條業務。2021 年末雲南特色植物提取實驗室正式授牌，其是經雲南省委、省政府批準成立的 獨立法人實體新型研發機構，由公司的全資子公司雲南雲科牽頭承辦建設工作。1）整合 資源：實驗室整合瞭雲南省高校資源，雲南省藥物研究所、雲南大學、雲南農業大學均參 與建設。2）引進人才：首期實驗室研發團隊規模預計達 100 人，包括貝泰妮現有核心研 發人員，同時采用“柔性+雙聘”的機制引進國內外高層次科研人才，5 年建設周期內研發團 隊規模預計超 300 人。實驗室以雲南特色植物作為研發發動機，支撐未來雲南千億特色植 物產業發展。同時聚焦雲南特色植物的功效性化妝品、功效性食品及藥品的研發，有望在 未來實現技術突破，為貝泰妮帶來新的增長曲線。華熙生物以微生物發酵為核心生產透明質酸，高效實現規模化生產和技術溢價①原料種類上以功能糖和氨基酸兩大類物質為研發方向。包括透明質酸、依克多因、 GABA 氨基丁酸、膠原蛋白、肝素、硫酸軟骨素等生物活性物質。②專利數量上，截至 2021 年 12 月 31 日，公司已申請專利 525 項（含發明專利 422 項），其中已獲授權專利 166 項（含中國發明專利 85 項，國外發明專利 4 項）。包括 4 大 核心技術，分別是微生物發酵生產透明質酸技術、微生物酶切法生產低分子量透明質酸及 寡聚透明質酸、透明質酸高效交聯技術突破和玻璃酸鈉註射液終端滅菌技術。③研發費用投入上，2021 年華熙生物研發費用達到 2.84 億元，同比增長 101%，研 發費用率達到瞭 5.75%。④研發團隊及平臺上，2021 年華熙生物研發人員達到瞭 571 人，占總員工的比例達 到瞭 18%。在現有的微生物發酵和交聯技術兩大核心技術平臺上，華熙生物組建瞭合成生 物學研發平臺、應用機理研發平臺、配方工藝研發平臺、中試轉化平臺在內的四大自主研 發平臺。與國內和國際知名科研院合作共建“化妝品原料質量控制重點實驗室”、“合成生 物學創新中心”等，實現產學研合作。研發持續投入，研發團隊逐步多樣化。此外，公司 與哈佛大學、清華大學、江南大學、山東大學等國內外高校和科研機構成立聯合實驗室。 在分子生物學、細胞生物學、皮膚健康、腸道菌群、組織工程應用技術等方面展開合作， 對透明質酸等生物活性物質進行功效機制研究。珀萊雅以抗衰功能為核心，打造大單品矩陣①原料上以抗衰老類活性成分為核心。紅寶石精華主要含有 20%六勝肽、1%獨傢專 利超分子維 A 醇、3 重珍稀海藻精粹三種核心成分，定位抗初老。雙抗精華包含 4 大成分， 包括麥角硫因、蝦青素、肌肽和巴斯夫專利成分 collrepair，實現抗氧清糖的效果。②專利數量上，2021 年年報顯示，報告期內新獲 19 項國傢授權發明專利，新提交 11 項發明專利申請、10 項外觀專利申請。截至 2021 年末，公司擁有國傢授權發明專利 92 項、實用新型專利 19 項、外觀專利 90 項，合計 201 項。③研發費用上，2021 年珀萊雅研發費用達到瞭 7658.37 萬元，同比增長瞭 6.1%，研 發費用率達到 1.65%。④研發人員及研發平臺上，2021 年研發人員達到瞭 159 人，占公司總人口比例達到 瞭5.59%。公司設立國際科學研究院進行基礎原料研發，設立杭州總部進行配方應用研發， 並計劃在未來建立上海新配方相關研究所、日本建立底妝基地及研究所等方式，進一步擴 大研發費用投入。公司繼與巴斯夫（中國）有限公司簽訂戰略合作後，公司與帝斯曼（中 國）有限公司、亞什蘭（中國）投資有限公司、贏創特種化學（上海）有限公司、禾大化 學品（上海）有限公司簽訂戰略合作協議。原料端：國際龍頭優勢明顯，國內企業加碼投入迎發展機遇國際龍頭基於研發創新和配方支持，占據明顯優勢地位巴斯夫 BASF、帝斯曼 DSM、德之馨 Symrise、亞仕蘭 Ashland 和禾大 Croda 是 全球領先的特種化學品生產研發公司，同時也是國際化妝品原料的主要供應商。其中 BASF 產品體系齊全，覆蓋基質、表活、技術&性能成分和活性成分。DSM 主要是在技術&性能 成分和活性成分，以活性成分為主。Symrise 以香氣香料和活性成分為主。Ashland 覆蓋 活性成分和技術性能成分，以技術&性能成分為主。Croda 覆蓋表活、技術&性能成分和活 性成分，以活性成分為主。BASF（巴斯夫）：原料體系齊全，原料和配方數量豐富，配方服務支持體系完善BASF 是全球領先的個人護理和傢庭護理行業的供應商，幾乎占據全球大部分化妝品 原料的供應市場，全世界一半的化妝品品牌都是其客戶。中國客戶有珀萊雅、拉芳傢化、 環亞集團、上海傢化等。①個人護理產品齊全，覆蓋四大類，前 5 大原料分別是活性成分 117 種、表面活性劑 99 種、潤膚劑 48 種、增溶劑 36 種、乳化劑 35 種，分別占比 23%、 18%、9%、7%、6%。②基於 Care Creations® 品牌提供活性配方方案，致力於滿足客 戶和消費者快速變化的需求。目前 BASF 的配方約有 899 種，包括面部護理 334 種、身體 護理 209 種、護發/洗發 148 種、防曬 79 種、沐浴露 68 種、發型設計 48 種、口腔護理 2 種。③研發實力強勁，提供規模化平臺支持創新。2021 年 BASF 營養與護理部門營收 1.77 億歐元，同比增長 10.8%。2021 年研發費用率達到 3%，2018-2021 年間研發費用率基本 保持穩定在 3%左右。BASF 擁有三大跨學科創新平臺，其中包括表現遺傳學、微生物組 和植物材料萃取，以研究新概念的活性成分和商業應用。同時提供數字化、定制化平臺技 術，如 Emuage 技術、D'lite 數字平臺和提供防曬模擬計算器 EcoSun Pass 等DSM（帝斯曼）：國際美妝原料龍頭企業，以活性成分和香氣成分為主，提供彈性美容解 決方案帝斯曼國際客戶有雅詩蘭黛、香奈兒、歐萊雅、寶潔、聯合利華、資生堂等，國內客 戶有伽藍、珀萊雅等。①提供活性成分和技術&性能成分，以活性物質和香氣成分為主。 目前 DSM 官網分成 8 大子品類，共 118 種，種類由高到低分別是皮膚生物活性物質（62 種）、維生素（17 種）、香氣成分（15 種）、防曬劑、護發調理聚合物 QUALI®視覺和感官 修飾劑、視覺和感官修飾劑、乳化劑和多功能成分。②提供彈性美容解決方案。根據客戶 需求，多元化、定制化開發配方，提供原料成分和即用型配方。DSM2021 年個護及香氣 部門 40%銷售收入來自於解決方案，如預混合配方、市場解決方案、個性化定制營養方案等。目前 DSM 官網上共有 221 種配方，由高到低分別是面部護膚配方（102 種）、防曬配 方（49 種）、護發配方（33 種）、身體護理配方（23 種）、彩妝配方（14 種）等。③致力於多功能成分等研發創新。2021 年 DSM 的營養部門投入研發費用 2.57 億歐 元，同比增長 6.64%，2016-2021 年年復合增長率為 4.63%。2021 年研發費用率達到 3.7%， 2016-2021 年部門每年研發費用率穩定在 4%左右。研發體系由五個應用實驗室（歐洲、 美國、巴西、中國、新加坡）組成的跨區域網絡，提供相容性測試、性能測試、感官知識， 並提供開發創新聲明和產品概念，形成完善配方支持體系。Symrise（德之馨）：國際四大香精香料龍頭，以香氣成分和活性成分為主2021 年 Symrise 香味與護理部門在 30 個國傢選址，銷售佈局 135 個國傢。國際客戶 包括歐萊雅、寶潔、強生、城野醫生等。國內客戶包括上海傢化、伽藍、韓束、環亞、相 宜本草、禦泥坊等。①產品體系以香氣成分和美妝活性物為核心。Symrise 香氣成分達到 156 種。化妝品成分產品分成 7 大類，約有 120 種/系列，分別是活性成分（46 種）、微保 護成分（24 種）、植物提取物（四種系列）、性能成分（18 種）、頭發護理成分（10 種）、防曬成分（14 種）、著色劑（四種系列）。按照本文的四大類進行合並，則公司在技術&性 能成分約有 37 種，活性成分約有 83 種。技術&性能成分僅有乳化劑、潤膚劑、增稠劑和 防腐劑，品種較少。而活性成分功效豐富，甚至包括保暖、清爽、防脫發、油皮敏感修復 等特殊成分。②結合原料研發優勢，Symrise 提供“Beauty+”跨維度解決方案，提供配 方應用支持，如防曬+氣味控制和保濕；增白劑+香味；香水+舒緩皮膚成分、適用於敏感 皮膚。③研發創新能力強勢，美妝成分領域的創新領軍企業。2021 年 Symrise 香味與護理 部門投入研發費用 1.08 億歐元，同比增長 4.55%，2016-2021 年研發費用年復合增長率 為 3.16%。研發費用率為 7.25%，2017-2021 年研發費用率都維持在 7%以上。公司具有 化妝品成分、香料封裝和釋放系統、可持續產品的綠色化學、異味管理和口腔護理等領域 5 個研究平臺、全球應用網絡、消費者調研、由細胞、分子和微生物學傢組成的跨學科研 究小組等研究優勢。Ashland（亞什蘭）：覆蓋技術&性能成分和活性成分，主打技術性能成分和生物功能成分公司客戶包括大型跨國品牌消費品公司和小型獨立精品公司的配方師，國際客戶包括 雅詩蘭黛、迪奧、海藍之謎等，國內客戶包括珀萊雅等。①產品體系覆蓋技術&性能成分 和活性成分，防腐劑和生物功能成分種類最豐富，纖維素和 PVP 營收最高。根據公司官 網，目前 Ashland 約有 154 種產品，由高到低前 3 種分別是防腐劑（73 種）、生物功能成 分（42 種）、增稠劑（13 種）。營收來看，纖維素和 PVP 等技術&性能成分營收占比更高。 根據 Ashland 年報數據顯示，2021 年纖維素在個護部門營收占比 18%，PVP 營收占比 18%。②配方種類以發型設計和無需沖洗類護膚品為主。Ashland 將護膚品根據是否需要沖 洗分成兩類，需要沖洗類是指洗面奶、磨砂膏等，無需沖洗類是指精華、面霜、水乳等。 根據官網，目前 Ashland 約有 408 種配方，由高到低分別是發型設計（111 種）、無需沖 洗類護膚品（100 種）、頭發護理（76 種）、防曬（37 種）等。③擁有創新和科學研發平臺，在自然生物技術領域占據核心地位。2021 年 Ashland 總研發費用 0.5 億美元，研發費用率 2.4%。個護和傢居護理部門擁有 8 個研發中心，13 個制造基地（位於美國、法國、墨西哥、印度、德國、英國等地）。公司擁有個護及傢居 護理領域的科學和創新平臺，在自然及自然衍生技術領域占據核心地位，包括相關專利成 分和專有可持續技術。（報告來源：未來智庫）Croda（禾大）：覆蓋表活、技術&性能成分和活性成分，主打多肽、自然、生物科技三大 高端美妝活性物領域①產品體系豐富，乳化劑、美妝活性物和表活種類最多。從具體產品來看，乳化劑、 活性成分和表面活性劑的產品種類最豐富，分別達到 303 種、276 種和 147 種。在美妝活 性物的多肽、自然、生物科技三大利基市場中，Croda 的抗衰產品中 80%含有多肽，新研 發產品中 80%是綠色天然的、33%的產品是生物技術驅動的，並且擁有多個生物技術平臺。 ②提供配方解決方案，覆蓋多領域。公司提供約 40 種配方，各品類配方數量由高到低分 別是身體護理、護發、彩妝、防曬、身體護理，分別達到 18 種、13 種、6 種、2 種和 1 種。如 Crodarom 系列不僅提供植物提取活性物成分，且提供一整套完善的配方服務支持 體系，業務內容包括：萃取植物活性成分，並進行功效宣稱；傳統及植物療法知識的優勢， 具有文獻目錄支持；提供植物理念，進行圖片、產品故事、品牌營銷支持。③原料研發體系成熟，持續性研發創新。2021 年 Croda 集團投入研發費用 0.59 億英 鎊，研發費用率達到 3.11%。2021 年新研發和具有專利保護的產品占總營收的比例達到 44%，比 2020 年同比增長 6pcts。2021 年，公司共有 45 個研發中心，擁有 579 個合作 夥伴，同比增長 9%，與自身研發體系互為補充。國內企業有望迎來份額擴張機遇隨著國際企業的一些原料專利過期，以及疫情導致國際原料龍頭供應體系不穩定、生 產成本和運輸成本大幅度上升，國內企業有望迎來擴張機遇。且近年來科思股份、新瀚新 材、天賜生物等原料商密集上市，借助資本市場投資擴產、引進人才、打開視野，知名度 提升、產業鏈地位有所增強。隨著國際企業的一些原料專利過期，國內原料廠商有望迎來市場份額擴張的機遇。具 體而言：①如 BASF 的 EHT、DHHB 的專利到期，而據科思股份 2020-2021 年相關變更 募集資金的公司公告顯示，科思股份的子公司馬鞍山科思已開展 EHT、DHHB 等防曬劑新 品的生產專利申請和生產線建設。其中 EHT 生產線已投入 1022.68 萬元，達到每年 1000 噸產能。DHHB（科思稱其為 PA）生產線於 2021 年 Q4 開工建設，擬投入 7200 萬元， 達到每年 500 噸產能，計劃於 2022 年上半年投產。（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 – 官方網站